部落格/利空未除 小心市场吹泡泡

2019-09-21

【联合报╱德盛安联PIMCO债券产品首席陈柏基】

近两周来,林书豪在NBA惊人的表现,让全世界瞪大了眼睛!如同股市在开春以后拉出近800点的行情,彻底扭转年前成交量低迷的悲观气氛。「千金难买早知道」,不只在球场上演,更是投资人的心声。只是,在股汇市都涨了一波之后,投资又该怎幺做?

今年以来,全球股市接连进入反弹阶段,台股更在春节后连续多日走扬,一时间,去年底那些戒慎恐惧的理由又都不成立了,似乎挖掘出「落后补涨的市场」才是投资人的首要目标。

回顾今年市场的一些变化,全球股市短期多有一至二成的涨幅,部分国家股市甚至出现技术指标过热的现象。近日颇受冷落的日本股市,在2月15日创下2.3%的单日涨幅,上次看到这样的数字是去年11月底了,全球股市像是排队领奖般,全数涨了一波;甚至在近期,也可观察到资金再度窜回大型股。这些指标现象,都让人担忧是否已出现涨多后即将修正的讯号。

其实,这段时间以来,欧债的长期问题没有太多根本性的进展,有的只是投资信心与市场流动性的变化。换言之,整个投资市场像是在吹泡泡,身为投资者,我们不得不跟着全球主要央行的QE吹泡泡,千万要小心地吹。

量化宽鬆 钱进新兴股债市

根据EPFR的统计,新兴股债市在2月2日至2月8日的一周间分别流入51.57亿美元与21亿美元,均创下新兴市场资产史上最大单周流入纪录。资金一股脑儿转入风险性资产,原因即在于欧美持续推动的量化宽鬆(QE)政策。

美国联準会(Fed)是否推出QE3,自然是市场关心的焦点,但是更值得留意的是,欧洲央行(ECB)2月底可能会提高长天期再融通(LTRO)金额,市场预期将高达3,000至4,000亿欧元,甚至可能更多。此举将可明显改善市场流动性问题及短期内再融资的压力,这也是鼓舞近期风险性资产持续走强的主因。

Fed与ECB的动作是为了解决流动性危机,市场更期待透过风险承受度提高来改变基本面。然而,相关措施只是解除短期问题,与这些高负债国重新获得竞争力与债务偿付能力无关。即使我们看见中期有「泡泡」可期,高负债国长期结构性问题的却还没看见根本的扭转。

持盈保泰 首选多元债券

回归到投资的建议,以多元债券作为核心资产,搭配分批买进或定期定额股票基金以求分散风险,仍是在当前环境下最佳的投资策略。我们已有够多的经验告诉我们,想要準确抓住高点与低点,几乎是不可能的任务。如果大家都有「早知道」的能力,勇士队也不会释出哈佛小子林书豪了。

至于这颗泡泡何时会破裂?目前看来仍是难以预测,投资人最好是齐备保守与积极的资产,降低极端事件发生对资产的冲击,才能够在市场变动的关键时刻下持盈保泰。

当然,也不需要对后市完全悲观,更不要对投资预设立场。仍要密切观察欧美政策与经济情势演变,只要能够看见这些高负债国家顺利提高竞争力,并改善债务偿付能力,收拾好烂摊子,长期结构性问题仍有机会扭转。

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